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现货研究
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内外贸市场呈现双弱格局 上周三地铜库存续增进入7月后,铜消费淡季效应明显,实际需求有限,铜价高位震荡背景下,下游仅维持刚需,社会库存持续增加。截至上周五,三地铜库存总计26.94万吨,环比增加1.35万吨,录得第五周连续增长。线缆拖累下游开工整体走弱 车市复苏合金需求或将提升上周铝下游龙头企业开工小幅减少0.1个百分点至76.8%,铝型材、板带企业新增订单量有小幅减弱,但尚不能影响到当前排产,仅线缆企业开工出现一定的下滑,再生铝企业开工小幅增加.。铝价上涨需求不佳 7月铝棒加工费普跌总体来看,7月份各型号铝棒加工费较6月份普跌,各地降幅不一。广东、无锡作为主要消费地,加工费降幅在140-180元/吨,跌幅较大;而临沂、河南、包头等地加工费降幅在50-80元/吨,跌幅偏小。另外7月的SMM A00铝(佛山)均价较SMM A00铝均价低47元/吨,广东铝棒实际价格相对其他地区偏低。铅蓄电池传统消费旺季或将到来 铅价迎来春天?8月需密切关注铅蓄电池传统消费旺季,消费上或提振铅价,但与此同时,再生铅新扩建产能逐步释放,将会持续干扰铅价的上涨节奏。主流交割品牌炼厂检修 铅锭社会库存延续降势据SMM了解,截至7月31日,SMM五地铅锭库存总量至3.77万吨,较上周下降0.44万吨。7月沪锌涨幅竟达%13.2% 8月锌价又将如何?回顾7月,锌供应端呈现回升趋势,而消费端镀锌版块订单仍是主力支撑,相对较为稳定并且好转。SMM认为,预计基建将带动锌下游消费,远期消费或超出预期,锌价将维持偏强走势。沪期锡涨势强劲稳固上行 预计后市仍然偏强震荡基本面方面,缅甸尚未解除入境管制,供给端矿紧的情况仍在持续,随着进口窗口关闭,国内锡锭供给可能有所减少,需关注下周月初资金再次入场后多空力量博弈情况、国内锡矿复工情况以及国际宏观情况,预计8月中旬之前,沪期锡或仍将处于偏强震荡的态势。沪镍重心坐实11万整数关口 预计本周仍有望冲击年初高点上周沪镍主力2010合约走势呈震荡上扬之势,周初开于107510元/吨,期间两度上冲112000元/吨一线未果,但沪镍重心沿5日均线节节上扬,周五尾盘暂收于110370元/吨。周度涨幅2860元/吨,涨幅2.66%。虽然本周宏观方面仍受中美关系紧张,地缘政治风险加剧导致市场避险情绪持续回升,而期间贵金属也一度跳水回调,但沪镍在技术面上,仍保持向多态势。MACD红柱持续放大,多头主力始终在场,因此沪镍重心渐渐有效坐实11万整数关口。预计本周沪镍仍有望冲击年初的高点112500元/吨。中国不锈钢市场真实消费如何 能否持续支撑高镍价?近期利润逐渐改善,预计今年不锈钢厂维持稳定生产的意向较强,对镍原料的刚需能够支撑。钴价涨幅已超预期 或将回归理性水平近期国内宏观面持续向好,较多资本流入,引发电解钴市场需求大幅增加,但实际终端消费高温合金、磁性材料、化工等行业需求并无好转迹象。另外市场传闻电解钴收储,亦催化了本轮钴价上涨,但收储消息暂无落地,预期对市场影响较小。 综上,2020年受新冠疫情影响供需双弱,全球钴供大于求基本面不变,但供需情况或大幅好转,预期全球钴原料供需平衡1.7万吨金属吨。国际动态1、新开发银行总部大楼明年9月在上海交付使用新开发银行是由“金砖五国”发起、创立的以新兴市场和发展中国家为主的政府间国际金融组织也是全球首个总部落户上海的国际组织。作为市重大工程现代服务业类项目,截至日前,新开发银行总部大楼主楼幕墙已完成,室内精装修工程及室外总体工程已全面施工,根据总体进度安排,总部大楼综合机电已进入调试准备阶段,计划于2021年9月交付新开发银行使用。2、英国“解封”措施将暂缓执行当地时间7月31日,英国政府宣布,为防控新冠疫情,政府此前计划于8月1日起实施的“解封”措施将暂缓执行。按照英国政府此前公布的“解封”计划,从8月1日起,一些公共场所以及部分大型活动将逐步恢复。3、德二季度经济惊现50年最大跌幅 专家称政策利好有望推动V形复苏德国联邦统计机构7月30日表示,德国国内生产总值(GDP)比上一季度下降10.1%,这是自1970年有可比记录以来的最大降幅,而且约是2009年全球金融危机最严重时德国经济萎缩幅度的两倍。德国经济按年率计算萎缩34.7%,与同期美国经济32.9%的萎缩幅度大致相当。4、美国经济复苏摇摆不定 上周华尔街股市大涨投资者趋于谨慎美股投资者正为他们的投资组合做好准备,迎接美国股市可能出现的震荡,他们担心可能因经济数据黯淡和政治不确定性的上升,股市的反弹将要停滞不前。多数基金经理对大幅削减股市敞口持谨慎态度。尽管经济受到大范围破坏,全球出现冠状病毒大流行,但股市自3月底以来已上涨逾40%,目前已接近历史高点。5、惠誉下调美国评级展望至负面评级机构惠誉周五表示,确认美国AAA评级,将美国前景展望从稳定调整为负面。惠誉表示,预计美国2020年GDP将萎缩5.6%。美国政府财政形势正在恶化,预计整体政府债务占GDP比重到2021年将超过130%,预算赤字占GDP比重到2021年料将收窄至11%。6、加皇银行:加拿大5-6月复苏强于预期加拿大经济在5月增长了4.5%,而初步数据显示6月增速为5%,复苏势头强于此前预期。5月的回升覆盖广泛领域,我行预计加拿大经济未来将进一步复苏,不过步伐会放缓。加拿大统计局预计第二季度GDP下降40%左右,比加拿大央行的预期略好(核心预测情形为下跌43%)。我行预计,到2020年底,加拿大经济活动仍将远低于2020年底的水平。7、阿拉伯世界首座商业核电站投入运营据新华社消息,阿拉伯联合酋长国副总统兼总理、迪拜酋长谢赫穆罕默德·本·拉希德·阿勒马克图姆8月1日宣布,阿拉伯世界第一座商业核电站巴拉卡核电站当天投入运营。巴拉卡核电站位于阿联酋首都阿布扎比以西海滨地区,2012年动工,原定2017年年底投入运营,但一再延迟。阿联酋监管机构官员说,延迟是为确保核电站在安全和监管方面达标。8、俄罗斯7月原油出口下降25%至1722万吨据塔斯社报道,俄罗斯能源部周日发布的一份报告显示,2020年7月,俄罗斯原油出口量为1722万吨,较去年下降25.2%。自年初以来,俄罗斯原油出口下降了8.8%至1.402亿吨。9、俄罗斯在OPEC+放松减产要求前略微提高了7月石油产量欧佩克+计划本月开始将减产幅度从7月的每天960万桶降至770万桶,在此之前,俄罗斯于7月略微提高了石油产量。俄罗斯能源部CDU-TEK部门的初步数据显示,7月原油和凝析油产量为3963万吨。按每吨7.33桶的转换率计算,这相当于平均每天937.1万桶,高于6月每日932.9万桶的水平。公司在国内消化8月增加的产量,以满足需求的增长,这些额外的产量可能不会全部进入国际市场。10、伊拉克官员:伊拉克7月原油出口减少5.8万桶/日伊拉克石油部官员表示,7月伊拉克联邦政府控制的石油出口减少5.8万桶/日至276万桶/日,总产量为320万桶/日,其中47万桶/日用于国内消费;伊拉克包括库尔德地区在内的原油总产量为363万桶/日,略高于欧佩克减产协议给伊拉克设定的产量限制359.2万桶/日。11、阿尔斯通收购庞巴迪铁路业务获欧盟批准7月31日欧盟官网刊文显示,欧盟委员会“有条件批准”阿尔斯通收购巴迪运输公司。收购完成之后,阿尔斯通的轨道交通业务规模将超过西门子,成为全球仅次于中国中车的第二大巨头。国内财经1、国务院办公厅发布《关于支持多渠道灵活就业的意见》《意见》要求,把支持灵活就业作为稳就业和保居民就业的重要举措,坚持市场引领和政府引导并重、放开搞活和规范有序并举,清理取消对灵活就业的不合理限制,强化政策服务供给,创造更多灵活就业机会,激发劳动者创业活力和创新潜能,鼓励自谋职业、自主创业,全力以赴稳定就业大局。2、发改委:细化落实扩大内需促进形成强大国内市场的政策举措7月30日,国家发展改革委召开上半年发展改革工作视频会议。会议强调,要突出工作重点,着力稳定经济运行,细化落实扩大内需促进形成强大国内市场的政策举措,坚定不移扩大对外开放,确保如期实现脱贫目标,力保产业链供应链稳定,全力保障粮食能源安全,大力推进重点改革任务,实施好区域城乡重大战略,强化就业民生保障。3、商务部:全力以赴稳外贸 千方百计稳外资日前,2020年年中商务部党组扩大会议在京召开,会议强调,全力以赴稳外贸,在稳住外贸主体上下功夫,加大政策支持力度,培育新业态新模式,办好第三届进博会。千方百计稳外资,在稳住外资存量、扩大外资增量上下功夫,进一步扩大开放,优化营商环境。多措并举促消费,在创新流通、促进消费上下功夫,提升城市消费,扩大农村消费,发展服务消费。4、国家外汇管理局召开2020年下半年外汇管理工作电视会议会议部署了2020年下半年外汇管理重点工作。深化外汇领域改革开放,统筹支持常态化疫情防控和经济社会发展。不折不扣落实各项外汇便利化措施,扩大贸易收支便利化试点,推进服务贸易付汇税务备案电子化。探索私募股权投资基金跨境投资管理改革。继续稳步扩大金融市场双向开放和互联互通。5、暑运过半 全国铁路发送旅客2.07亿人次从中国国家铁路集团有限公司获悉,铁路暑运自7月1日拉开帷幕,至7月31日时间过半,全国铁路累计发送旅客2.07亿人次,环比增加3995万人次,增幅达24%。7月25日,全国铁路发送旅客790万人次,创今年春节后单日客流新高。6、7月重卡突破14万辆大增9成根据第一商用车网最新掌握的数据,2020年7月,我国重卡市场预计销售各类车型超过14万辆,环比下滑16%,同比增长89%,这个涨幅,也意味着4、5、6、7月份重卡销量的月均涨幅达到70%左右。超过14万辆这个数据,也创造了重卡行业7月份销量的新高,比上一个历史记录——2017年7月份9.02万辆的销量水平多出了5万多辆。7、湖北交通复工复产实现“三连增” 6月创上半年最高水平从湖北省交通运输厅获悉,4月至6月,我省交通行业复工复产实现连续三个月增长,6月创上半年最高水平,完成公路水路投资139.4亿元,约占上半年总量的四成,环比增长66.3%;公路、水路货运量分别为1.4亿吨、3700万吨,双超去年同期水平,显示湖北经济重振步伐持续加快。8、江苏开展“六大专项行动”促流通扩消费江苏近日出台《关于加快促进流通扩大商业消费的实施意见》,开展“六大专项行动”,提出25条政策措施,促进消费回补和潜力释放。在消费促进提振专项行动中,江苏提出开展消费促进主题活动、释放汽车消费潜力、提振家电等大宗商品消费、拓展出口产品内销渠道等4条举措。9、安徽:上半年全省开工改造逾600个老旧小区从安徽省住房和城乡建设厅获悉,截至6月底,全省已开工老旧小区改造项目604个,开工率69.3%,累计完成投资12.014亿元,已改造建筑面积819.18万平方米,涉及8.75万户居民。前不久,国家开发银行与浙江等5省、中国建设银行与合肥等9个城市,分别签署支持市场力量参与城镇老旧小区改造战略合作协议。根据签约内容,在未来6年内,中国建设银行将向合肥市提供100亿元贷款,重点支持市场力量参与的城镇老旧小区改造项目。10、武汉铁水联运二期工程开工建设8月1日,武汉阳逻国际港铁水联运二期项目正式开工,建成达产后,将使武汉铁水联运作业能力由目前10万标箱提升至50万标箱,成为中国内陆地区最大的铁水联运枢纽。项目由武汉中远海运港口码头有限公司建设运营。公司负责人表示,预计2021年部分投产试运营,2022年全部建成。11、上海港集装箱吞吐量创新高日前从上港集团获悉,上海港7月集装箱吞吐量首次突破390万标准箱大关,达到单月390.3万标准箱,创开港以来历史新高。此外,7月30日,上海港分别以149565标准箱和51725标准箱,创造了昼夜集装箱吞吐量和单工班作业箱量的两项历史新高。12、上半年河北全省沿海港口外贸货物吞吐量1.77亿吨从河北省交通运输厅获悉,上半年,全省沿海港口完成货物吞吐量5.5亿吨,集装箱107.6万标箱。其中,外贸货物吞吐量完成1.77亿吨,同比增长12%,实现疫情期间逆势增长;外贸集装箱吞吐量7.2万标箱,同比增长19.9%。今年以来,我省全力促进港口项目投资建设,截至6月底,全省沿海港口累计完成固定资产投资16.2亿元,占年度计划投资的54%,在推进港口企业复工复产和稳定产业链、供应链方面发挥了积极作用。13、江西省防指将防汛应急响应由Ⅱ级调整为Ⅲ级鉴于江西湖口站水位已退至21米以下,且长江、鄱阳湖水位均呈下降趋势。江西省防指决定自8月2日20时起、将防汛应急响应由Ⅱ级调整为Ⅲ级。 14、广东黄埔海关破获8.6亿元走私挖掘机案日前,广东黄埔海关破获了一宗案值高达8.6亿元的挖掘机走私案。海关缉私部门进一步侦查发现广州乾某公司、广某机械、深圳绅某机械等多个货主通过网络拍卖等多种方式,向日本供应商购买多个品牌的新旧挖掘机,交由代理公司进行进口,采用低报价格的方式进口。据统计,从2013年以来,这个团伙采用低报价格的方式走私进口新旧挖掘机达1400余台,案值高达8.6亿元,目前该案正在进一步侦办中。15、一汽丰田:7月销量突破7.9万辆 同比增长40%一汽丰田8月1日发布的数据显示,7月份,一汽丰田销量突破7.9万辆,同比增长40%。今年前七个月,一汽丰田累计销量完成约43万辆,市场份额占比4.7%,比去年同期提升0.8%。16、福田汽车:今年累计汽车销量同比增长23.49%福田汽车发布2020年7月份各产品产销数据快报,公司7月份汽车销量为61976辆,去年同期为37191辆,同比增长66.6%;2020年累计销量为382144辆,去年同期为309452辆,同比增长23.49%;其中新能源汽车今年销量为3116辆,去年同期为3638辆,同比下降14.35%。17、机构:土地成交规模中止连涨走势根据克而瑞统计显示,截至7月29日,全国300城经营性土地总成交建筑面积为19624万平方米,环比下降24.3%;经营性土地幅数共计成交3276幅,环比下降20.6%。18、福州95.6亿推17宗地福州市自然资源和规划局官网连续发布了多宗土地出让公告,计划于2020年8月28日公开拍卖市区14宗地块、3宗拟出让地块,总出让面积达686.16亩,起拍总价共计95.62亿元。行业要闻1、双休日河北唐山钢坯价格回涨,国内主要市场建筑钢价有稳有升双休日,河北唐山部分厂家普碳方坯出厂价格累计上涨10元至3400元/吨(周六涨10元,周日稳),周环比上涨10元;国内主要在营业市场建筑钢价稳中有涨,其中,东北、西南、华中和华南平稳为主,华北、华东主导钢厂挺价,部分市场价格探涨。2、钢铁业产能置换新规有望尽快出台近日召开的“2020(第十一届)中国钢铁发展论坛”传出消息,备受业界关注的《钢铁行业产能置换实施办法》正抓紧修订完善,将在进一步征求相关意见和建议的基础上凝聚行业共识,并尽快出台。正在修订的新办法,拟将“未重组或未清算的‘僵尸企业’产能、铁合金行业冶炼设备产能”列入不得用于置换的产能范围,此举有利于产能置换与去产能工作紧密衔接,加快“僵尸企业”低效产能退出。置换比例(退出产能与建设产能之比)作为钢铁产能置换的关键指标,也将进一步从严要求。在此次修订中,考虑到当前钢铁行业步入减量化发展的背景下,产能置换比例的设定必须保证项目实施后,产能得到有效控制,不能出现名义上产能减少、实际上产量增加的现象,拟规定大气污染防治重点区域产能置换比例不低于1.5∶1,其他地区置换比例不低于1.25∶1。3、中煤协:煤价止涨回落至合理区间针对近期煤炭进入消费旺季带来的价格上涨,中国煤炭工业协会副秘书长张宏近日表示,7月中下旬煤价已经止涨回落至合理区间,后期煤炭产能还有一定释放空间。下半年市场将保持基本平衡、略显宽松态势,但不排除东北、西南地区在个别时段特别是冬季略有紧张。4、上半年国产铁精粉1.3亿吨中国冶金矿山企业协会7月31日发布数据显示,6月份全国生产铁精矿2377.11万吨,同比增加2.7%,环比增长0.8%;1~6月生产铁精矿1.3亿吨,同比减少0.3%。5、用煤高峰期临近下半年煤炭市场格局或总体偏松今年以来,煤炭行业积极应对新冠肺炎疫情挑战,加快推进煤矿复工复产,全国煤炭供应稳定充足。受前期煤炭产能释放超前、后期宏观经济逐步复苏、国际能源价格下降等多重因素综合影响,煤炭市场价格总体呈“V”型发展态势。进入7月,煤炭市场供需相对平稳,价格波动运行。6、长三角沿江地区熟料价格通知上调20元/吨7月30日,长三角沿江地区熟料价格通知上调20元/吨。目前上峰水泥已发布涨价通知,海螺水泥、南方水泥等企业预计也将跟进上调,具体通知未出。分析人士称,此次熟料价格上调主要原因为梅雨天气结束,水泥市场需求恢复。同时市场消息称,8月长三角水泥价格有可能迎来上调。近一个月来,水泥建材板块已“闻风而动”,板块指数7月涨幅达23.51%。7、安徽:到2025年底,全省砂石市场供需总量实现基本平衡日前安徽省发展改革委等14部门联合印发了《关于促进砂石行业健康有序发展的实施意见》。到2020年底,砂石行业全省年产量500万吨以上高质量机制砂石生产企业不少于10家,河砂产量稳步增长,全省砂石市场供应基本满足省内重点项目建设需要。到2025年底,全省砂石市场供需总量实现基本平衡,规范有序的砂石产业体系基本形成。8、河北最大煤炭企业今年已发行226亿元债券据统计,自2017年以来,作为河北最大的煤炭企业,冀中能源开始密集发行债券,仅今年以来就已发行16笔债券,合计226亿元。9、青龙煤矿注入上市公司冀中股份完成今日,青龙煤矿注入上市公司冀中股份完成在山西省太原市阳曲县冀中股份青龙煤业工业广场举行收购青龙煤业大会。青龙煤业为在建矿井,2020年4月正式动工建设,批复建设工期30个月,已取得山西省国土资源厅颁发的《采矿许可证》。其资源储量1.22亿吨,投产后生产规模90万吨/年,矿井配套120万吨/年洗煤厂,原煤全部入洗。10、日本6月焦炭进口量同比降83%日本财务省贸易统计数据显示,当月,日本焦炭进口量为2.05万吨,较5月份的2.16万吨减少5.09%,较上年同期的12.07万吨下降83.02%。
(8/3星期五)早间再生铜小幅下跌,铝变化不大,用家按需采购;锌锭中幅下跌,部分商家有意入市补货;不锈钢价格高位回调,钢厂转趋谨慎观望。
钢材市场预测利多因素:2019年1-2月基建投资同比增长4.3%,较2018年全年提高0.5个百分点,表明政府财政支出加大,今年基建新开工项目明显要多于去年。2019年1-2月,房地产投资同比增长11.6%,延续快速增长,主要是去年房企集中拿地,在建项目在加快赶工。从基建、房地产投资数据来看,一季度建筑业生产活动仍处高景气区间。从Mysteel监测贸易商数据来看,上周建筑钢材日均成交量17.5万吨,本周预估日均成交量突破20万吨,而2018年4月份才到达这一水平。在下游用钢需求逐步回暖的同时,山西、河北地区钢厂因环保加大限产力度,供需基本面持续向好,钢材库存明显下降。据Mysteel监测,本周样本钢厂库存量568万吨,周环比下降7.7%,较上年同期下降18.1%;钢材社会库存量1780.4万吨,周环比下降3.8%。短期内,钢材市场或高位震荡运行。利空因素:2019年1-2月商品房销售面积同比下降3.6%,房企土地购置面积同比大降34.1%,销售端降温会逐步传导至投资端,中长期来看房地产投资增速将回落。从库存周期来看,2016年起工业企业进入补库存阶段,商品市场进入繁荣期。而2018年至今,工业企业逐步进入去库存阶段,商品市场将进入衰退期。2019年1-2月制造业投资增长5.9%,制造业增加值同比增长5.6%,增速均出现回落。此外,供给侧结构性改革红利已进入尾声,钢铁行业去产能任务已基本完成。今年1-2月全国粗钢产量同比增长9.2%,钢铁业效益好转刺激产量回升。虽然3月份受制于环保限产,但4月份供给端面临较大压力。中长期来看,钢材市场面临调整风险。
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09-30

上周五有色市场中独立性较强的铅价录得国内期市单日最大跌幅,而本周二沪铅强势反弹、快速收复失地。后期,铅市普遍被定调为“弱势震荡“,但倘若市场低估国内铅酸电池消费持续性以及与国外相对错开的消费节奏,尤其国内供应端在原生、再生上都存在潜在支撑,沪铅也很可能走出一波比较明显的“震荡反弹”,我们建议加大对沪铅近月价差、国内单月精铅供应的跟踪。    一、盘面交易放大短线铅市波幅    上周五国内铅价盘面大跌、沪铅指数技术破位、夜盘跳跌开盘在14630水平。结合铅市场基本面环境、交易特点,短线铅价下滑我们认为更多与交易策略有关:当天抛压主要集中在沪铅2011合约,一方面,推测与“交割月-交割次月”套利对头寸转向2011-2012合约有关;另一方面,临近国庆长假,可能与贸易商期现结合的销售策略有关。    基本面,受再生铅供应持续放量、季节性旺季接近尾声,9月铅价延续8月跌势,但从供求预期看,铅价持续下滑、废料成本坚挺、新固废法实施将共同压制秋季再生铅生产积极性,同时原生产能局部检修叠加了铅精矿加工费转紧预期,供应题材“蠢蠢欲动“。而对比当前下游,蓄电池企业开工率依然很高,国内汽车、电动自行车产销良好,消费持续性较强,铅价大跌也带动社库再次下滑。因此,尽管沪铅技术形态岌岌可危,但我们仍认为铅价触底反弹的可能性很高。本周两个交易日铅价的表现验证了我们的判断。      二、原生铅链条关注铅精矿加工费    相较再生铅,今年原生铅生产稳定性更强,安泰科数据显示,1-8月国内原生铅产出累计增长2.5%,SMM口径显示的原生铅同期产量增幅达到4.4%,年底阶段通常炼厂生产以冲产为主,但当前铅价较去年更低、原生铅炼厂部分产能也要依靠价格坚挺的再生废料,尤其精矿供应转紧加工费有下跌倾向,可能影响到四季度原生铅冲产积极性。    受疫情影响,全球上半年损失铅精矿十余万吨,我国进口精矿端,俄罗斯、澳大利亚、秘鲁进口集中度靠前。具体看,俄罗斯月度供应最平稳,而秘鲁5月供应、澳大利亚在7、8月间的供应并不稳定。尽管南半球逐渐入夏,疫情影响放慢,秘鲁8月积极恢复对中出口,但整体铅精矿进口TC报价承压在140美元,后续铅含量较高的铅锌矿项目也较平淡,1-8月国内累计进口铅精矿较去年同期大幅下滑近二成,倘若年底原生冲产,原料供应就会面临加工费下调压力。    国内精矿供应,三方数据不同,安泰科认为今年1-7月自产铅精矿供应下滑2.6%,而SMM同期数据显示国内铅精矿增产3.32%,综合考虑市场环境可以认为自产铅精矿增量有限,仅能勉强匹配国内原生铅产出增速。四季度国产矿逢冬储,当前国内铅精矿加工费持平在2100元,加工费有下调压力,市场将努力寻求进口资源。因此,年底原生铅产能将同时面对低铅价与加工费下调的双重压力,冲产积极性有限。    三、季度再生铅供应预计环比走弱    今年是合规再生铅产能投放大年,仅以安徽为例,夏季产能释放、达产规模庞大。不同机构的产量统计也显示出样本修正跟踪上的差异。具体看,安泰科口径显示1-8月再生铅整体供应下降8.8%,拖累精铅累计产量下滑2.9%;与之相对,SMM数据显示伴随新产能投放,5月开始再生铅月度产出直线放量,前8月再生铅累计生产149万吨、增速超过16%,抵消疫情影响较去年新增再生供应近20万吨。以铅市供求及价格表现看,在今年蓄电池开工持续稳定、下游终端消费较好背景下,8、9月间旺季铅价趋势下滑、再生铅产成品库存走高、铅锭去库预期落空、精废价差高位震荡,废料争抢价格高企,再生端出现了非常显著的集中入市。后市铅价继续寻底、弱势震荡,亦或区间震荡、适度反弹,需要考量再生铅产能运营。      我们认为,四季度再生铅整体供应将较三季度走弱。首先,低位铅价、废料高成本已经损及再生产能生产利润,同时因注册品牌限制,再生铅参与保值的灵活性也较差;其次,新固废法强化了废料跨省转移流程,而国内拥有超过60万吨废料拆解能力的省份集中在安徽、河南、江苏、贵州,这些省份原料跨省流入依存度高,废料回收渠道及价格上的竞争更大;再次,尽管认为四季度国内需求持续性较强,但中间蓄电池企业的生产节奏可能降温,再生铅与蓄电池产成品可能转为供求两淡。结合原生铅,四季度国内整体精铅供应大概率环比转弱。      四、弱势铅价已充分反映供应压力    2020年国内铅酸蓄电池消费强于预期,汽车及电动自行车板块增幅明显,电动自行车1-7月累计产出1550万辆,同比增长18.7%;价格上,尽管铅价8月下滑,但电蓄涨价明显,汽蓄也有一波调价。国外铅市复苏一般,伦铅库存下半年从6.7万吨增库到13.66万吨,出口数据只有启动型电池同比转正。进口盈亏环境一般,未锻轧精铅1-8月仅累计进口1.86万吨,而去年同期进口8.09万吨。      综合社会铅锭库存以及上下游各口径调研库存,我们认为弱势铅价更集中的反应了供应端产能集中放量、投入市场带来的压力,价格表现没有反应由消费主导的旺季反弹。四季度,供应压力有望缓和,消费预计稳定,社会铅锭及上期所库存流出明显,铅价延续震荡或待供应端潜在利多题材逐渐兑现后震荡反弹的概率大。同时,2011-2012合约间也将延续Back结构。    十一长假,建议首先关注有色金属板块整体面临的外盘金融市场、经济指标变动风险,美国大选进入一个月倒计时,市场波动性将升温,尽管国内铅市更加独立,内外铅价也更遵从基本面,但仍可能受到短线波及。交易上,侧重超跌反弹或参与月间套利,对反弹空间的看法保守为先。技术上,沪铅指数强支撑即春节跳空缺口、1.44-1.48万间、伦铅相应1780-1800美元;波段反弹目标沪铅指数整体放在1.55万。    作者简介:肖静,国投安信期货有色金属研究员

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