步入2025年，国际铜市便开启了震荡上涨模式。近期，受美国加征进口铜关税预期不断升级影响，行情出现加速迹象。

　　截至北京时间3月20日15：30，LME铜价一举突破10000美元/吨大关，最高触及10046.5美元/吨，创下2024年10月初以来新高；COMEX铜期货价格最高触及5.1490美元/磅，创下2024年5月下旬以来新高，两者今年以来累计涨幅分别为14.27%、27.43%。

　　值得一提的是，截至目前，COMEX铜期货价格年内累计涨幅显著大于同期伦敦现货黄金，无疑是今年以来表现最好的金属品种。截至北京时间3月20日15：30，伦敦现货黄金今年以来累计涨幅超16%。

　　铜价走势强劲背后，除了关税预期因素带来的美国通胀预期回升，基本面原料紧缺状况进一步加剧，贸易局势正在影响着原有的供应链安全，均对铜价形成支撑作用。

　　在此轮上涨行情中，COMEX铜期货价格显著强于LME铜价。

　　数据显示，目前，COMEX铜期货较LME铜的溢价升至1200美元/吨以上，接近2月中旬创下的历史新高。一德期货有色金属分析师王伟伟表示，COMEX铜期货价格较LME铜价的溢价直接体现了加征关税预期的影响。

　　这种溢价表现也刺激了贸易商和生产商在可能实施的关税征收之前继续向美国转移铜供应。王伟伟表示：“对于铜库存来说，加征关税落地前，全球库存将继续向美国转移。同时，进入美国的库存未来流出美国的可能性降低，这将影响库存对全球铜市场供需的调节作用。”

　　展望后市，多家机构仍表示继续看涨铜价表现。

　　高盛预计，铜价即将在其价格区间内再次稳步上升，达到10500美元-11500美元/吨，预计2025年和2026年铜市场将分别出现18万吨和25万吨的供应缺口，2026年一季度铜价将超过10500美元/吨，但将受限于11500美元/吨下方。

分析师认为，虽然当前全球铜价之间的价差已近极端，但实际价格表现尚未到极端情景。在关税逻辑占主导的背景下，目前铜价处于宏微观共振的上涨阶段，若以25%关税空间测算，COMEX铜期货价格或会创下新的历史高点。对于国内铜价而言，则需锚定LME铜价在10000美元/吨附近的表现，谨慎对待上方空间。