行情回顾

　　2023年上半年金价呈现震荡上行趋势。一月美国经济数据下行，衰退预期升温，美元下行，金价上行；二月美国经济数据好转，市场偏向于美国经济将软着陆，且核心通胀居高不下，年内加息预期一度上涨至6.0%，美元指数持续反弹，金价大幅回调；三月欧美银行业危机开始上演，金价避险属性凸显，此外加息预期大幅下调，美元下行同样推动金价上行。四月，欧美银行业危机持续发酵，金价突破22年高点，逼近20年高点；五月随着银行业危机消化，加息预期再度升温，美元开始反弹，金价高位回落；六月，美联储将年内利率目标由5.1%提升至5.6%，加息预期升温导致金价下挫。

      2023年下半年金价先抑后扬。七月美国通胀超预期回落，加息预期降温，美元指数大幅下挫，一度跌破100关口，纽约金持续上行；八月美强欧弱经济格局以及美联储鹰派表现使美元指数触底反弹，金价承压下行；九月美国经济数据强劲，美元指数突破年内高位，纽约金逼近年内低位；十月巴以冲突爆发，金价触底反弹；十一月美国通胀超预期改善，降息预期升温，美元指数高位大幅下挫，金价持续上行，逼近3年高点。十二月，纽约金突破3年高点后呈现宽幅震荡。

后市展望

　　中长线来看，黄金走势演绎依旧围绕三条主线，即美国通胀、欧美经济、地缘政治及其他风险因素。两条对应了黄金的金融和货币属性，第三条对应了黄金的避险属性。

美国通胀在2023年已有明显改善。随着美国通胀持续向下改善，我们认为2024年一季度降息预期将会持续发酵。欧美经济在高利率的打压下将持续下行。美国经济在四季度开始走弱，明年上半年持续下行的风险较大。而欧洲方面经济本身差于美国，整体处于底部震荡，已被市场所计价，后续美国经济或有补跌。

地缘政治及金融稳定方面，海外高利率环境下金融机构在下半年并未有大型的风险事件发生，但在美联储大幅降息之前黑天鹅的概率仍较高。此外，俄乌冲突以及巴以冲突等地缘政治不断，避险需求增加。从大类资产配置的角度来看，黄金避险属性凸显。

      分析认为上半年降息预期炒作叠加美国经济下行将使美元及美债收益率承压下行进而推升金价，而下半年美国经济预期或将在降息背景下回暖，届时美元指数及美债收益率下行放缓，不利于金价上行。整体判断金价为前高后低或冲高后高位震荡的走势。