宏观层面，中国 11 月制造业 PMI 超预期回落，反映出国内经济复苏基础仍不牢固，市场情绪相对承压;另一方面，欧美通胀双双超预期回落，提振市场信心，短期有色板块存在支撑;

产业端，云南地区减产基本完成，国内电解铝库存逐步去库;此外，国内电解铝运行产能仍处于高位水平，采暖季国内供应端仍可能存在扰动。

整体而言，近期受国内电解铝库存超预期累库影响，铝价受挫下行，但国内供应端扰动仍存在，且国内电解铝库存持续去库，预计铝价下行空间有限。