摘要

　　在刚刚过去的2016年，电力供应是否充足是区分各地区电力行业交易市场的关键因素。在发达市场，持续的容量过剩仍然对新的绿地交易形成阻碍，而在发展中地区，随着时间的推移，新的机会愈发明显，仅仅在非洲和亚太地区便须安排1亿千瓦新增容量以满足市场需求。

　　来源：能源杂志

　　2016年中，各地区电力行业交易势头强劲，其中受监管电网资产和可再生能源投资占据主导地位：受监管电网资产的交易额达到893亿美元，占总交易价值的46%，可再生能源资产的交易额达到284亿美元，占总交易价值的15%。

　　电网资产和可再生能源这两类资产在发达市场的吸引力充分体现了市场的不均衡：产能过剩和较低的批发电价使得发达国家中项目供应有限，而这与该地区相对充沛的资本供应难以匹配。发达市场内的卖方在这场前所未有的优良资产争夺战中收获颇丰，而新兴市场才刚刚开始从可用资本供应中获益。

　　2016年也开始见证重大的新能源交易进入市场，曾经被视为是充满风险、高度实验性的可再生能源科技开始崭露头角。这些科技如今已经在投资领域占有一席之地，成为很多想要尽早开始多元化，跻身未来价值链的投资者们的主要策略。

　　火热的2016

　　作为本行业最炙手可热的资产，电网资产继续在所有地区获得高溢价。2016年度最值得关注的并购案例包括：184亿美元，Next Era Energy收购了美国德克萨斯州的电力服务供应商Energy Future Holdings Corporation。144亿美元，Macquarie Infrastructure and Real Assets领导的财团收购了National Grid Gas Distribution 61%的股份。126亿美元，Industry Funds Management Pty Ltd和AustralianSuper收购了的澳大利亚输配电（T&D）公司Ausgrid 50.4%的股份。

　　2016年，可再生能源所有子分类的交易都持续走高。仅在美洲地区，便有46宗交易，共计83亿美元。

　　美洲地区中，尽管拉美地区处处生机，交易最多的地区却是美国。美国吸引着包括来自加拿大、欧洲、澳大利亚和新西兰的外国投资者的大量投资，这些投资者希望获得母国难以企及的高回报。最受欢迎的资产是有优质购电协议（PPA）支持的资产，这类资产能够提供稳健的回报，从而允许广泛的资本参与。

　　另一方面，由于持续的市场供给过剩，独立发电商（Independent Power Producer）的市场仍不乐观，在所有区域中都折价交易。美洲比长期历史平均值折让2%，亚太比长期历史平均值折让17%，欧洲比长期历史平均值折让13%。独立发电商的情况并没有显著改善，预计独立发电商在2017年仍将低迷。

　　新能源业务登上主流投资议程。正如我们在大概一年半前的预计，2016年投资者的偏好转向新能源业务，随后这一领域中的交易活动也有所增加。一些全球大型公用事业企业在2016年进军新能源科技：Enel宣布将收购美国电力储存系统和软件的开发及运营商Demand Energy 100%的股份。E.ON投资500万英镑致力于高海拔风力发电创新科技研究的英国初创企业Kite Power Solutions。Innogy通过收购光伏（PV）和储能公司BELECTRIC Solar & Battery扩大电力储存能力。英国National Grid以8.64亿美元购买20.1万千瓦电力储存能力。

　　2017年展望

　　展望2017，各个地区将表现迥异，但全球电力行业交易市场整体将延续2016的活跃态势。

　　首先，欧洲仍然艰难，迫使投资者走向海外。2016年欧洲大部分电力和公用事业交易活动由受监管电网资产买卖驱动。由于投资者和公用事业企业不得不应对更加复杂的交易，发电和可再生能源并购都有所下降。例如，法国公用事业Engie SA在2016年第一季度以未披露对价收购了提供全套能源和可持续发展管理服务的美国公司OpTerra Energy Services。英国公用事业企业Centrica以2.44亿美元收购了丹麦能源资产管理公司Neas Energy A/S，希望以此为其现有能源销售和交易业务带来协同效应。2017年，我们预计投资者将继续放眼海外，尤其是亚太地区，来配置资本，寻求投资和撤资机会来增强竞争力。

　　其次，美国需要密切关注。作为美洲电力和公用事业行业中最主要的国家，美国在2017年将成为投资者关注的焦点。不断上升的利率和特朗普总统的能源政策变化很可能影响投资环境，尽管影响程度仍有待观察。值得注意的是，美国市场在本质上供给过剩，无需更多发电容量，最有可能出现交易的领域是投机性的可再生能源投资、天然气调峰电站和新能源投资。

　　第三，资本将流入亚太地区。由于欧洲和美国的投资情况可能迫使这些市场内的投资者到海外寻求机遇，亚太地区市场将成为放眼全球的投资机构、公用事业企业和基金的首要目标。

　　在以往，该地区的投资人仅关注大型但不复杂交易，难度更大的交易被回避。但是，随着全球投资者的涌入，简单交易的机会已在枯竭，2017年可能会出现更为复杂的交易，需要交易团队具备更强能力，才能收获全部价值。亚太和中东地区的舞台大幕即将拉开，上演2017年全球最精彩的交易。

　　最后，改革使新兴国家成为投资热点。2017年，我们预计投资者仍看好印度、墨西哥和非洲及中东的多个国家的能源行业。各种国际投资者被吸引到这些新兴热点地区，这是因为当地政府试图进行改革，从而增加其能源行业的竞争力，并为全球过剩资本提供了用武之地。2016年在新兴市场中引人注目的交易包括：印度电力公司Tata Power Renewable Energy以14亿美元收购了太阳能(13.170, 0.02, 0.15%)发电开发商Welspun Renewables Energy。墨西哥能源基础设施开发商Infraestructura Energetica Nova以8.52亿美元收购了累计容量为25.2万千瓦的风力发电厂Ventika Wind Power Project。美国能源基金I Squared Capital以12亿美元收购了Duke Energy Corporation的拉丁美洲业务，包括发电和输配电设施。中国电力企业广东粤电集团和马来西亚投资控股公司YTL Power International Berhad以13亿美元分别收购了管理55.4万千瓦发电厂的约旦公司Attarat Power Company 45%和15%的股份。

　　2017年，能源市场改革将继续为投资者创造有意义的新机遇。

　　此文系根据安永（EY）定期发布的全球电力市场交易趋势报告2016年第四期摘要编译。作者简介：朱亚明，安永大中华区电力及公用事业主管合伙人。